Por Joel Sinkin
En este mundo de manía por las fusiones y los baby boomers que se ocupan de la sucesión, muchos se preguntan cómo se valoran las prácticas contables cuando se venden al exterior (no a los socios), y cuál es el múltiplo. La mayoría de las empresas de contabilidad se venden por un múltiplo de los ingresos brutos, pero el múltiplo es el efecto. Subyacente a cualquier efecto hay una causa, así que lo que necesitamos entender es cuáles son las causas.
Hay cinco variables principales que observamos cuando asignamos valor a las pequeñas empresas, con uno a tres socios. (Las empresas más grandes tienen las mismas cinco, pero hay varias piezas adicionales):
1. Efectivo por adelantado, si lo hay. La mayoría de los tratos en los que hemos participado tienen entre el 0 y el 20 por ciento del precio de compra anticipado pagado al cierre. Hay muchos factores que afectan el efectivo por adelantado, por ejemplo:
- Es una época del año: Si su empresa factura el 75 por ciento de sus honorarios antes del 1 de mayo y usted cierra el 1 de julio, es poco probable que reciba un gran pago inicial, y lo contrario es cierto si cierra el 1 de enero.
- Si sus clientes son pagadores lentos, usted tiene muchas cuentas por cobrar y espera que el comprador le entregue los primeros dólares para cubrir esas cuentas, ya que el comprador tendrá que financiar la operación durante mucho más tiempo antes de la corriente de efectivo; una vez más, usted puede recibir una oferta más baja de dinero en efectivo.
- Flujo de efectivo: Qué tan rápido el comprador obtendrá una devolución de ese pago inicial.
2. Duración del período de retención. La mayoría de las empresas más pequeñas vendidas externamente tienen el saldo adeudado ajustado, basado en la retención de clientes después del cierre. En la mayoría de las operaciones, todo el período de pago es el período de retención (por ejemplo, la práctica vendida basada en un porcentaje de los cobros durante un período de años determinado), mientras que otros períodos de retención pueden ser tan cortos como uno o dos años.
3. La rentabilidad del trato para el comprador, no la red del vendedor. Por ejemplo, si el comprador puede absorber su empresa con poco o ningún incremento en los gastos generales, el trato es más rentable. Por lo tanto, el comprador puede pagar más y aún así ganar más. El beneficio del comprador puede verse afectado por muchos elementos, incluyendo, pero no limitado a:
- Las ramificaciones fiscales del período de pago.
- Tasas de facturación y realización.
- Los gastos generales que el vendedor pide al comprador que retenga, como los arrendamientos y el personal innecesario.
4. La duración del período de pago del saldo adeudado. Para las empresas más pequeñas, el rango que hemos experimentado es de tres a ocho años, con la mayoría de cuatro a seis. Las empresas más grandes suelen tener períodos de pago más largos.
5. El múltiplo. Este es el concepto: cuanto menos dinero por adelantado, más rentable es la práctica para la empresa sucesora, cuanto más largos son los períodos de pago y retención, más alto es el múltiplo. Lo contrario, por supuesto, también es cierto. Si bien hay muchos otros factores que influyen en la valoración, estos cinco son los puntos de partida generales que hemos utilizado en más de 500 cierres en los últimos 20+ años.
La tendencia es, sin duda, la de disminuir los múltiplos hoy en día también. Hace diez años, en muchos mercados ver múltiplos de 1,5X, no era nada extraño para las empresas más pequeñas. Hace veinte años, era incluso más alto en algunos casos. En 2012, vemos que los múltiplos son tradicionalmente más bajos, y esperamos que esta tendencia continúe a medida que los «baby boomers» envejecen y la curva de oferta y demanda se altera. La desafiante economía ha mantenido los valores de práctica más altos de lo esperado ya que a medida que el crecimiento orgánico se desacelera, el crecimiento de las fusiones y adquisiciones se vuelve más atractivo. Por lo tanto, a medida que la economía mejora y añade el envejecimiento de los baby boomers, es probable que los valores se reduzcan aún más en los próximos cinco años.
Artículos relacionados:
- El marketing dice en M&A
- M&A: Restauraciones Probables con Fusiones y Adquisiciones
Sobre el autor:
Joel Sinkin ([correo electrónico protegido]) es el presidente de Transition Advisors, LLC, que se dedica exclusivamente a consultar sobre estrategias de sucesión y crecimiento para las prácticas contables a nivel nacional y la transición de la propiedad. Se le puede contactar en el (866) 279-8550 o en www.transitionadvisors.com.