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La SEC propondrá reglas de crowdfunding bajo la Ley de Empleos

Por Jason Bramwell

La Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) votó unánimemente el 23 de octubre para proponer reglas bajo la Ley de Arranque de Nuestros Negocios (JOBS) que permitirán a las compañías ofrecer y vender valores a través de la financiación colectiva.

La SEC propondrá reglas de crowdfunding bajo la Ley de Empleos
La SEC propondrá reglas de crowdfunding bajo la Ley de Empleos

Las normas propuestas permitirían, entre otras cosas, que los particulares invirtieran con sujeción a determinados umbrales, limitarían la cantidad de dinero que una empresa puede recaudar, exigirían a las empresas que revelaran determinada información sobre sus ofertas y crearían un marco reglamentario para los intermediarios que facilitaría las operaciones de financiación colectiva, según la SEC.

La SEC define el crowdfunding como “un método evolutivo de recaudación de capital que se ha utilizado fuera del ámbito de los valores para recaudar fondos a través de Internet para una variedad de proyectos que van desde ideas de productos innovadores hasta emprendimientos artísticos, como películas o música”.

El Título III de la Ley de Empleo, que fue firmada por el Presidente Obama en abril de 2012, creó una exención en virtud de las leyes de valores para que este tipo de método de financiación pudiera utilizarse fácilmente para ofrecer y vender valores. La Ley JOBS también estableció las bases para una estructura regulatoria para este método de financiación.

La intención de la Ley de Empleos era facilitar a las empresas de nueva creación y a las pequeñas empresas la obtención de capital de una amplia gama de inversores potenciales y proporcionar oportunidades de inversión adicionales para los inversores, según la presidenta de la SEC, Mary Jo White.

“Hay mucho entusiasmo en el mercado por la exención de la financiación en masa, y me complace que estemos en condiciones de solicitar comentarios públicos sobre una propuesta para permitir la financiación en masa”, dijo en una declaración escrita el 23 de octubre. “Queremos que este mercado prospere de manera segura para los inversores”.

Durante la reunión del miércoles, la comisionada de la SEC, Kara Stein, dijo que la propuesta es particularmente desafiante para la SEC.

“Proponemos un régimen totalmente nuevo para la regulación de algunos tipos de ofertas de valores”, dijo en un discurso durante la reunión. “La propuesta que tenemos ante nosotros busca un equilibrio entre nuestro deber estatutario de crear un nuevo régimen regulador para la formación de capital y nuestro deber de larga data de proteger a los inversores. Es claro para mí que la propuesta que tenemos ante nosotros busca hacer realidad esa visión. Pero, en realidad, no sabremos si logramos esa realidad hasta que la norma se finalice y comience este nuevo método de oferta de valores”.

La SEC solicita comentarios públicos sobre las normas propuestas durante un período de noventa días a partir de su publicación en el Registro Federal .

En una declaración escrita, Howard Landers, director de asuntos regulatorios de la National Crowdfunding Association (NLCFA) y co-director general del desarrollador del portal de financiación eBarnRaiser LLC, dijo que la asociación está satisfecha de que la SEC haya dado a la industria un marco sobre el cual construir.

“La industria estudiará ahora las normas propuestas y se comprometerá con los reguladores para garantizar que la financiación colectiva de las inversiones en Estados Unidos sea eficiente, eficaz y contribuya a la creación de capital, teniendo en cuenta al mismo tiempo la protección de los inversores”, dijo. “La NLCFA espera trabajar con todos los organismos reguladores – la SEC, FINRA [Autoridad Reguladora de la Industria Financiera], y los miembros de la Asociación de Administradores de Valores de América del Norte [NASAA] – para ayudar a crear el mercado de crowdfunding de inversiones y dar a los participantes de la industria una voz a través de la NLCFA”.

La NLCFA dijo que revisará las 585 páginas de reglas propuestas, junto con las 295 preguntas del comunicado, antes de emitir una respuesta completa a la SEC.

Resumen de las normas propuestas

Según la SEC, las normas propuestas estipularían lo siguiente:

  • Una empresa podría recaudar un máximo de 1 millón de dólares mediante ofertas de financiación en un período de doce meses.
  • Los inversores, en el transcurso de un período de doce meses, se les permitiría invertir hasta: 2.000 dólares, o el 5% de sus ingresos anuales o de su patrimonio neto, el que sea mayor, si tanto sus ingresos anuales como su patrimonio neto son inferiores a 100.000 dólares; o 2) el 10% de sus ingresos anuales o de su patrimonio neto, el que sea mayor, si sus ingresos anuales o su patrimonio neto son iguales o superiores a 100.000 dólares. Durante el período de doce meses, estos inversores no podrán comprar más de 100.000 dólares de valores a través de crowdfunding.

Ciertas empresas no tendrían derecho a utilizar la exención por financiación en masa, entre ellas:

  • Empresas no estadounidenses.
  • Empresas que ya son empresas de informes de la SEC.
  • Ciertas compañías de inversión.
  • Las empresas que están descalificadas según las normas de descalificación propuestas.
  • Las empresas que no han cumplido con los requisitos de presentación de informes anuales en las normas propuestas.
  • Las empresas que no tienen un plan de negocios específico o que han indicado que su plan de negocios es realizar una fusión o adquisición con una o varias empresas no identificadas.

Según el Título III de la Ley de Empleo, los valores comprados en una transacción de crowdfunding no pueden ser revendidos por un período de un año. Los titulares de estos valores no contarían para el umbral que requiere que una empresa se registre en la SEC en virtud del artículo 12 (g) de la Ley de Bolsas.

Las normas propuestas requerirían que las empresas que realizaran una oferta de financiación colectiva presentaran cierta información a la SEC, la proporcionaran a los inversores y al intermediario pertinente que facilitara la oferta de financiación colectiva, y la pusieran a disposición de los posibles inversores. La información requerida incluiría:

  • Información sobre los oficiales y directores, así como los propietarios del 20 por ciento o más de la compañía.
  • Una descripción de los negocios de la compañía y el uso de los ingresos de la oferta.
  • El precio al público de los valores que se ofrecen, la cantidad objetivo de la oferta, el plazo para alcanzar la cantidad objetivo de la oferta y si la empresa aceptará inversiones que superen la cantidad objetivo de la oferta.
  • Ciertas transacciones con partes vinculadas.
  • Una descripción de la situación financiera de la empresa.

Además, los estados financieros de la empresa que, en función de la cantidad ofrecida y vendida durante un período de doce meses, tendrían que ir acompañados de una copia de las declaraciones de impuestos de la empresa o ser revisados o auditados por un contador o auditor público independiente.

Las compañías tendrían que enmendar el documento de oferta para reflejar los cambios materiales y proporcionar actualizaciones sobre el progreso de la compañía hacia el logro de la cantidad de oferta objetivo.

Las empresas que se acogen a la exención de financiación en masa para ofrecer y vender valores tendrían que presentar un informe anual a la SEC y proporcionarlo a los inversores.

Plataformas de financiación colectiva

La SEC señaló que una de las principales protecciones para los inversores que el Título III de la Ley de Empleos prevé para la financiación colectiva es el requisito de que las transacciones de financiación colectiva se realicen a través de un intermediario registrado en la SEC, ya sea un corredor-traficante o un portal de financiación. Según las normas propuestas, la oferta se realizaría exclusivamente en línea a través de una plataforma operada por un intermediario registrado o un portal de financiación, que es un nuevo tipo de registrador de la SEC.

Las normas propuestas requerirían que estos intermediarios hicieran lo siguiente:

  • Proporcionar a los inversores materiales educativos.
  • Tomar medidas para reducir el riesgo de fraude.
  • Poner a disposición información sobre el emisor y la oferta.
  • Proporcionar canales de comunicación para permitir el debate sobre las ofertas de la plataforma.
  • Facilitar la oferta y la venta de valores con fondos públicos.

Se prohibiría la financiación de portales de lo siguiente

  • Ofreciendo consejos de inversión o haciendo recomendaciones.
  • Solicitar compras, ventas u ofertas de compra de valores ofrecidos o mostrados en su sitio web.
  • Imponer ciertas restricciones para compensar a las personas por las solicitudes.
  • Mantener, poseer o manejar fondos o valores de inversores.

Las normas propuestas también proporcionarían un puerto seguro en virtud del cual los portales de financiación pueden realizar ciertas actividades coherentes con estas restricciones.

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