El valor de las empresas de contabilidad pequeñas y medianas es actualmente poco conocido.Las técnicas convencionales de valoración de empresas son, en el mejor de los casos, herramientas incómodas y, en consecuencia, esas empresas son difíciles de comprar y vender, lo que socava el valor de salida para los propietarios y dificulta la expansión de los adquirentes mediante la adquisición.
Las empresas más grandes quedan excluidas de este análisis porque una vez que las empresas de contabilidad se vuelven «lo suficientemente grandes» (y no estoy ofreciendo una opinión sobre lo que eso significa), muchas de estas características disminuyen enormemente o desaparecen por completo, y las técnicas convencionales de valoración de empresas vuelven a entrar en juego como herramientas adecuadas para producir una conclusión de valor creíble.
Las herramientas de valoración convencionales funcionan mal
Los instrumentos de valoración convencionales funcionan mal para las empresas de contabilidad pequeñas y medianas porque la mayoría de los modelos de valoración convencionales dependen de flujos seriales y persistentes de beneficios financieros (efectivo, beneficios, ingresos) que se producen por los activos que son propiedad de la empresa y están controlados por ella.
Muchas, si no la mayoría, de las pequeñas y medianas empresas de contabilidad sólo producen flujos persistentes o semipersistentes de beneficios financieros producidos por los activos que están afiliados a la empresa (es decir, las personas).
A continuación se presenta un resumen de las deficiencias con respecto a los modelos convencionales de valoración de empresas:
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Técnica de valoración: Método de la empresa pública orientativa
- Discusión: Son relativamente pocas las empresas de contabilidad pura que cotizan en bolsa. Las pocas empresas de contabilidad pura que cotizan en los mercados de los Estados Unidos y el Canadá son grandes, hasta el punto de que los problemas de valor a los que se enfrentan las empresas más pequeñas se ven mitigados u obviados. Los múltiplos asumen que hay confianza en la fiabilidad/estabilidad de las ganancias o ingresos a mediano plazo.
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Técnica de valoración: Método de empresa fusionada y adquirida
- Discusión: No se dispone de datos para captar elementos de valor comercial idiosincrático, como el fondo de comercio personal, los descuentos a personas clave o las ventajas competitivas de la prestación de servicios (si las hubiera). Los múltiplos asumen que hay confianza en la fiabilidad/estabilidad a mediano plazo de las ganancias o los ingresos.
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Técnica de valoración: Método de flujo de caja descontado
- Discusión: Pocos participantes en el mercado de las empresas de contabilidad tienen incluso un nivel moderado de confianza en las previsiones con más de 12 meses de antelación a la fecha efectiva de la valoración.
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Técnica de valoración: Método de capitalización de ganancias
- Discusión: La mayoría de las empresas de contabilidad tienen ganancias volátiles que dificultan la determinación de una base apropiada de ganancias capitalizadas.
Considere las alternativas disponibles para una persona o empresa que desee ser propietaria de una empresa de contabilidad.Ese individuo o empresa puede a) comprar una, o b) iniciar y construir una.En el caso de que comprar una empresa de contabilidad sea más costoso que crearla, el comprador consideraría al menos la posibilidad de crear una, que, cabe añadir, probablemente compita con la empresa objetivo.
Para muchas, si no la mayoría, de las pequeñas y medianas empresas de contabilidad, muchos de los «activos» de la empresa están fundamentalmente conectados y encarnados por los empleados de la empresa, algunos de los cuales son probablemente propietarios. ¿Cómo se asigna un valor racional a una empresa cuyo principal activo son las personas (o está incorporado en ellas)?
El modelo de valoración de la empresa de contabilidad novel
Afortunadamente, la contabilidad de valor razonable ofrece un marco que, aunque tal vez no ofrezca la respuesta definitiva, parece ser un sólido punto de partida.Las valoraciones para la presentación de informes financieros requieren con frecuencia que se estime un valor para una fuerza de trabajo en el lugar, como parte de un ejercicio más amplio para asignar el precio de compra en el Tema 805 de la Codificación de Normas Contables, Combinaciones de negocios («ASC 805»).
La compensación de los empleados está en el corazón del modelo.La compensación de los empleados debe captar la experiencia y los conocimientos de los empleados en materia de producción, las relaciones con los clientes, las capacidades de creación de negocios y las habilidades de gestión.Todos los costos asociados con la recreación de la fuerza de trabajo en el lugar están, de alguna manera, conectados a la compensación de los empleados.Los costos de capacitación y aumento de la productividad se expresan como un porcentaje de la compensación total del empleado, y los costos de contratación se expresan como un porcentaje de la compensación base. (Las bonificaciones de firma están ausentes de este ejemplo, aunque puede ser apropiado considerarlas en ciertas circunstancias).
Digamos que tenemos una empresa de 10 personas, y hay un poco de influencia en el personal, así que también hay un director, un gerente, cuatro analistas y dos profesionales administrativos.Si el precio de venta del negocio es de 900.000 dólares, el comprador puede considerar simplemente abrir un negocio competidor.Si el precio de venta es de 600.000 dólares, puede ser un buen trato para el comprador en relación con la recreación del negocio.
Cabe destacar los elementos adicionales y las oportunidades de perfeccionamiento, ya que representan posibles desviaciones de los procedimientos de costos de sustitución de los informes financieros.
- La aplicabilidad de la amortización fiscal del artículo 197 es discutible en el contexto del mundo real, ya que no está claro que una fuerza de trabajo adquirida sea realmente un activo separable y vendible.
- Cuando se realiza este análisis del costo de sustitución para la presentación de informes financieros, a menudo se incluye en el análisis una tasa de rendimiento de la inversión requerida y se añade al costo básico.Esta hipótesis en un contexto del mundo real también es discutible porque el modelo indicaría que el valor de la fuerza de trabajo se aumenta utilizando un costo de capital más alto, lo que va en contra de los principios financieros fundamentales, que indican que a medida que el costo del capital aumenta, el valor debería disminuir.
- No se considera el tiempo que llevaría recrear una empresa.Mientras que la reconstitución de una empresa de cinco a diez personas puede llevar unos meses, las empresas más grandes pueden tardar un año o varios años en crearse.Los beneficios potenciales se pierden a medida que la empresa teórica de reemplazo acumula personal y se constituye.Se podría utilizar un pequeño modelo de flujo de efectivo descontado para captar este costo de oportunidad de la operación.
Conclusión
El método del costo de sustitución debe tenerse en cuenta al determinar el valor de las empresas de contabilidad pequeñas y medianas.Una variante de este método ya se utiliza ampliamente en las valoraciones de la información financiera.El modelo de costo de sustitución ajusta más estrechamente el análisis del valor a la opción práctica que tiene ante sí el comprador potencial: la decisión de hacer o comprar.Es necesario seguir trabajando para desarrollar este enfoque teórico, y se debe fomentar el debate y la discusión sobre esta técnica.Un mayor perfeccionamiento podría posicionar a la profesión de tasación de empresas como una mejor ayuda para las pequeñas y medianas empresas de contabilidad.