Recientemente, publicamos un artículo sobre ser «Tax Smart Year-Round». Para ayudar a los contadores a ayudar a sus clientes, estamos publicando piezas de inversión ocasionales para mostrar que el tiempo de los impuestos no es el único momento para pensar en las inversiones. Daniel G. Mazzola, que es tanto un contador público como un planificador financiero certificado, pone en marcha la bola con una discusión sobre los bonos.
Típicamente, cuando el mercado de valores experimenta un día de caída de los precios, la corriente principal está por todas partes con fotos de un frenético piso comercial de la Bolsa de Valores de Nueva York. Los bonos no ganan tal interés; las pérdidas de acciones tienen una correlación directa con nuestro sentido de prosperidad económica, mientras que una caída en el mercado de bonos no tiene el mismo efecto visceral. Todos sabemos que cuando los tipos de interés suben, las valoraciones de los bonos caen, pero eso es contrario a la intuición de los inversores novatos. Los contadores que tienen un sentido de los fundamentos de la renta fija están en posición de guiar a los clientes.
Utilicemos un ejemplo de un individuo que compra bonos para ilustrar la relación entre los tipos de interés y los precios de los bonos. «William» compró un bono hace dos años pagando el 5 por ciento. Durante los últimos meses los tipos de interés han ido aumentando, y los nuevos bonos emitidos están rindiendo un 6 por ciento. Los bonos de «William» que pagan el 5 por ciento pierden su atractivo en un mercado de bonos del 6 por ciento. ¿Quién quiere un bono del 5 por ciento cuando puede recibir uno prácticamente idéntico por el 6 por ciento? Para atraer la demanda, el precio de los bonos de Guillermo tendría que ser descontado para igualar el rendimiento total proporcionado por los bonos a los tipos de interés vigentes del 6 por ciento.
Si el mercado de bonos fuera tan parte del tejido nacional como el mercado de valores, es probable que hubiéramos visto una imagen de un angustiado comerciante de bonos a finales de mayo de 2013, porque en ese momento los inversores comenzaron a liquidar sus tenencias de bonos con presteza. La venta de bonos no fue inesperada, dada la popularidad que habían adquirido los vehículos de renta fija entre los inversores, que se vieron sacudidos por los acontecimientos de 2008-2009. La mayoría de los estrategas esperaban una transición gradual de los bonos, que permitiera que los tipos de interés subieran lentamente.
Pero cuando el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, sugirió que la fortaleza de la economía podría permitir a la Reserva Federal reducir su programa de compra de bonos, las olas de ventas convulsionaron el mercado de bonos. Un resultado importante y necesario de la demanda de bonos del Banco de la Reserva Federal fue que los precios se mantuvieron altos y las tasas se mantuvieron bajas. La «reducción» – es decir, menos compras de bonos – reduciría los precios y resultaría en un aumento de las tasas. La insinuación de Bernanke hizo que el valor de los bonos del Tesoro a 10 años bajara más del 10 por ciento en un mes. Este es el equivalente en acciones de ver al Dow caer en 1.500 puntos, lo que habría llevado a los principales titulares.
Si bien las tasas han aumentado durante períodos relativamente breves en los últimos decenios, sobre todo en 1994, los profesionales de las finanzas afirman que se dan las condiciones para un intervalo prolongado de aumentos significativos de las tasas, que no se han visto desde principios del decenio de 1980. Howard Ward, director de inversiones de Gamco Investors, afirma que «la década perdida de los bonos ha comenzado». Es probable que las acciones sean la clase de activos preferida para los próximos 10 años, ahora que la marea ha cambiado y la economía va mejor».
Otros estrategas contrarrestan que las pérdidas en el mercado de bonos en mayo/junio de 2013 se debieron más al miedo que a una evaluación racional de los tipos de interés y el valor de los bonos. Sostienen que la economía en general no está mejorando, y citan la reducción del consumo, la debilidad de los precios de los productos básicos y el aumento de las reglamentaciones gubernamentales como factores que han conducido a un crecimiento económico más lento en todo el mundo durante muchos años. En un entorno tan lento, los bonos mantendrían sus valores y seguirían satisfaciendo las expectativas de los inversores.
No hay manera de eliminar todos los riesgos que el aumento de los tipos supone para los bonos, pero pueden reducirse atendiendo cuidadosamente a la duración de las tenencias de bonos. La duración es una medida que refleja la sensibilidad del precio de un bono a los movimientos de los tipos. Un bono de alta duración reaccionará bruscamente a las fluctuaciones de los tipos de interés, mientras que el impacto en un bono de menor duración será menos agudo. Un bono de cupón cero a 30 años es un ejemplo excelente de un bono de duración extremadamente alta. Su inversionista no recibe ningún pago de intereses y no verá un retorno del capital durante tres décadas. Si los tipos suben, el titular del bono no puede reinvertir los intereses en nuevos bonos para aprovechar el aumento de los tipos. En cuanto a por qué alguien compraría bonos de cupón cero a largo plazo, son apropiados en un clima de altas tasas. Sólo pregúntele a la persona que compró bonos del Tesoro de cupón cero a 30 años con un rendimiento del 14 por ciento a principios de los 80.
Los inversores tendrán que navegar cuidadosamente tanto en los mercados de acciones como en los de bonos cuando los tipos de interés empiecen a subir, y luego procesar la creciente toma de conciencia de que pueden, de hecho, perder dinero en bonos. El aumento de los tipos tendrá un efecto adverso en cualquier vehículo de inversión con un cupón fijo, incluso en aquellos con una fecha de vencimiento establecida y un retorno garantizado del capital. Saber que se le devolverá el dinero en unos pocos años puede ser un pequeño consuelo cuando se reciben los estados de cuenta de los corredores que indican las pérdidas (no realizadas) en la tenencia de bonos.
Los bonos siguen siendo parte integrante de cualquier cartera diversificada; sin embargo, a medida que generan ingresos, ayudan a reducir el riesgo general y proporcionan al titular la capacidad de planificar una necesidad futura.
Sobre el autor:
Daniel G. Mazzola, CPA, CFA, es un representante de asesoría de inversiones de American Portfolios Advisors Inc. Es analista financiero colegiado, contador público certificado y planificador financiero certificado.